融盛配资 “隐性通胀”：特朗普的关税如何逐步推高美国消费者成本

　　当众多进口商品被征收关税时，总得有人来承担这笔成本。

　　美国前总统唐纳德・特朗普称，这笔成本由外国及海外企业承担。但有证据表明，美国消费者与企业才是在为政府将其作为核心政策工具的关税买单。

　　“事实已经证明，即便到了现在这个阶段，关税也没有给美国带来通胀或其他任何问题，反而只有巨额资金涌入美国财政部的金库，” 特朗普本月早些时候在其社交媒体平台 “真相社交”（Truth Social）上发帖称，“此外，有证据显示，在大多数情况下，消费者甚至不需要支付这些关税，主要是企业和政府（其中很多是外国的）在买单。”

　　特朗普的帖子中并未为其主张提供任何佐证。

　　然而，越来越多的证据却指向相反结论：经济数据、学术研究、企业开支情况以及民众的亲身经历均表明，正是美国企业和消费者因关税面临着日益攀升的成本。

　　随着更多关税生效，且已有关税对供应链的影响进一步加深，未来数月乃至数年，这一负担预计只会愈发沉重。

　　最新数据揭示了什么

　　若外国出口商在承担关税成本，那么在美国经济数据中可体现这一点的一个可能途径，就是看他们是否在降低征收关税前的出口价格。

　　若情况属实，美国进口价格（不含关税、保险及运输成本）应会呈现下降或走低趋势。

　　但泛欧宏观经济咨询公司（Pantheon Macroeconomics）近期发布的报告显示，近几个月的进口价格数据基本保持稳定。自去年 11 月大选以来，进口价格上涨了 0.5%；而自今年 3 月（大部分新关税政策于此后宣布）以来，进口价格也上涨了 0.2%。

　　泛欧宏观经济咨询公司经济学家塞缪尔・汤姆斯（Samuel Tombs）与奥利弗・艾伦（Oliver Allen）在 8 月 19 日的报告中写道：“此前有一个看似合理的观点，即 2024 年末至 2025 年前三个月期间，企业为规避后续关税而提前囤货，导致商品进口量飙升至历史高位，这支撑了当时的进口价格。”“这使得外国出口商订单充足，因此几乎没有动力通过降低征收关税前的价格来维持竞争力。但即便 2025 年第二季度商品进口量大幅回落，进口价格仍保持坚挺，这表明未来进口价格大幅下跌的可能性不大。”

　　惠誉评级（Fitch Ratings）美国经济研究主管奥卢・索诺拉（Olu Sonola）在接受美国有线电视新闻网（CNN）采访时表示，对进口价格数据的更细致分析显示，来自中国的进口价格略有下降，但对于绝大多数国家的进口商品而言，价格基本持平。

　　“这说明所有关税成本都由进口商承担了，” 他说，“现在的问题是，承担成本的是制造商、零售商，还是进口这些商品的小企业？他们现在必须弄清楚，‘这笔成本我能自行承担多少，又该转嫁给消费者多少？’”

　　他补充道：“他们很可能会将大部分成本转嫁给消费者。”

　　截至目前，消费者在很大程度上尚未受到价格大幅上涨的冲击。

　　高盛集团（Goldman Sachs）经济学家 8 月 10 日发布的估算显示，截至今年 6 月，美国消费者已承担了 22% 的关税成本，而到 10 月这一比例预计将升至 67%。这一评估结果导致特朗普要求这家投资巨头解雇其首席经济学家。

　　高盛经济学家表示，他们预计关税的直接成本中，约 70% 最终将由消费者承担；若计入国内生产商涨价带来的溢出效应（此类情况已发生且预计将持续，下文将详细说明），消费者承担的总成本比例可能会升至 100%。

　　关税引发的价格上涨之所以是一个 “缓慢升温” 的过程，原因有很多：企业在关税生效前囤积了大量商品；供应链各环节的主体共同分担了上涨的成本，从而减轻了零售端的压力；此外，特朗普在关税政策上 “时断时续” 的做法意味着，大部分关税在数月后才正式生效，且许多商品（至少目前）可享受豁免。

　　与此同时，通胀水平保持相对温和，背后既有积极原因，也有消极原因：关键领域持续的通缩趋势（表明疫情期间的物资短缺与价格飙升局面在持续缓解）；全球经济不确定性下汽油价格下跌（较去年 7 月下降 9.5%）；以及旅游等领域消费者需求低迷。

　　尽管如此，近期的居民消费价格指数（CPI）通胀报告仍显示，美国高度依赖进口的部分商品价格出现上涨，包括家居用品、床上用品、工具、玩具及体育用品等。

　　关税引发的 “隐性通胀”：缓慢却持续的成本压力

　　哈佛商学院教授阿尔贝托・卡瓦洛（Alberto Cavallo）及其同事最新发布的研究显示，截至 8 月 8 日，进口商品价格比关税生效前的趋势预测高出 5%，国产商品价格则高出 3%。

　　卡瓦洛在接受 CNN 采访时表示，他预计关税成本向消费者的转嫁将以稳定的幅度持续进行，但在某些情况下，转嫁程度可能会受到产品类别及行业竞争力的限制。

　　“我认为，我们可能需要一年多时间才能看到这些关税带来的部分影响，” 他说，“但一年后，甚至两年后，我们会发现，即便消费者起初没有察觉到价格上涨，他们最终还是承担了相当大一部分关税成本。”

　　美国亚特兰大联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Atlanta）上周发布的新研究显示，无论是直接受关税影响的企业，还是未受直接影响的企业，均预计今年将提高产品价格。

　　亚特兰大联储的数据显示，2024 年底，受访企业预计未来一年将把产品价格提高 2.5%；而到 2025 年 5 月中旬，这一预期涨幅飙升至 3.5%。该研究还发现，有无海外业务的企业，其价格上涨预期几乎没有差异。

　　不过，调查显示，服务提供商预计将出现更为显著的价格上涨，这引发了人们的疑问：此类价格上涨是否会像三年前那样引发通胀冲动。

　　亚特兰大联储研究人员在报告中写道：“关于关税影响，最主要的担忧是我们是否会经历与疫情期间类似的情况。也就是说，价格压力是否会超出进口关税提高直接影响的商品价格范围，向其他领域扩散？”

　　古根海姆投资公司（Guggenheim Investments）美国经济学家马特・布什（Matt Bush）在接受 CNN 采访时表示，但预计未来数月，关税成本向消费者的转嫁将是一个渐进且漫长的过程。

　　“企业表示，他们正与供应商和消费者合作，共同分担部分成本负担，” 布什说，“他们确实表示，目前愿意自行承担一部分成本。但我认为，当企业意识到这些关税不会下调时，他们就会开始将更多成本转嫁给消费者。”

　　全球最大零售商沃尔玛（Walmart）也在周四表达了类似观点：沃尔玛 CEO 道格・麦克米伦（Doug McMillon）表示，受关税影响，公司成本每周都在上升，但会 “尽可能长时间地” 努力保持低价。

　　长期来看，小幅且逐步的价格上涨可能让部分消费者更容易承受；但对另一些人而言 —— 尤其是那些预算几乎没有弹性的人群 —— 这种 “缓慢升温” 的成本压力，很可能感觉像是 “缓慢失血”。

　　“遗憾的是，美国低收入群体非常擅长精打细算，努力让每一分钱都用在刀刃上，” 美国海军联邦信贷联盟（Navy Federal Credit Union）首席经济学家希瑟・朗（Heather Long）在给 CNN 的电子邮件中写道，“他们可能某一周不吃肉、不买咖啡，只为给孩子买双鞋；下一周可能为了支付电费和医疗费而拖欠车贷。他们始终在不断权衡，把钱用在当下最紧迫的需求上。”

　　朗补充道，零售商和各大品牌深知许多美国人靠薪水度日，因此他们采用 “隐性通胀”（sneakflation）的方式，将关税成本以小幅递增的形式转嫁给消费者，希望消费者不会察觉，或能更好地承受这种价格上涨。